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　　■谢若琳

　　中国人民银行近日发布的2026年7月份金融统计数据报告显示 ，7月末，社会融资规模存量为463.27万亿元
，同比增长7.4%
。总量平稳之外，数据背后的融资结构变化更值得关注。

　　中国人民银行数据显示 ，前7个月
，社会融资规模增量累计为22.25万亿元，其中 ，对实体经济发放的人民币贷款增加10.17万亿元
，同比少增2.14万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1694亿元，同比多增2419亿元 。同期 ，企业债券净融资2.52万亿元
，政府债券净融资7.76万亿元，非金融企业境内股票融资4061亿元。笔者据此统计 ，两项贷款合计约10.34万亿元
，约占社会融资规模增量的46.5%
。三项直接融资合计约10.69万亿元，占比提升至48%。

　　过去很长时间内 ，我国社会融资高度依赖以银行信贷为主的间接融资，贷款在社融中长期占据绝对大头
，金融资源主要通过银行体系配置 。

　　近些年来，多层次资本市场建设明显提速 ，债券
、股票等直接融资渠道持续拓宽
。中国经济高质量发展的内在要求
，决定了融资市场必须走向多元化。笔者认为，可从三个方面理解这一转变 。

　　其一 ，适应经济增长新旧动能转换
。当前
，我国经济增长动能正从基建、房地产等传统产业，向科技创新 、先进制造、绿色发展等领域转换。房地产
、地方融资平台等传统贷款大户的融资需求明显回落 ，而新质生产力相关企业对银行信贷的依赖天然较低
，更倾向于通过债券和股权市场融资 。贷款增速放缓、直接融资占比上升，恰恰反映了实体经济融资需求结构的深刻变迁 ，是经济高质量发展在金融领域的投射
。

　　其二
，匹配企业差异化融资需求。不同生命周期 、不同风险特征的企业，对融资工具的需求各不相同 。银行信贷天然偏好现金流稳定
、有抵押资产的成熟企业；处于初创期、成长期的科创企业往往缺乏抵押物 、经营不确定性较高 ，更依赖股权融资和风险资本
。培育新动能
、实现高水平科技自立自强，需要“耐心资本”和长期资金
，这正是资本市场和直接融资的“用武之地 ”。

　　其三，提高资源配置效率、降低全社会融资成本 。多元化融资市场意味着企业可以根据资金期限 、规模与实际成本 ，综合比较不同融资渠道
，选择最优解。当前利率中枢处于低位，债券发行成本随之走低 ，企业通过直接融资以更低成本获取资金的意愿明显增强
，对传统银行贷款的依赖度逐步降低，市场化的定价机制也让金融资源流向效率更高的领域
。

　　融资结构的深刻转变 ，不是简单的此消彼长
，而是金融体系功能升级
、服务实体经济能力增强的体现。未来，随着直接融资比重持续提高、多层次资本市场功能不断完善 ，这一结构优化趋势仍将延续 。多元化 、多层次的融资市场
，将为不同类型企业提供与自身需求相适应的金融支持，为经济高质量发展注入更强劲的资金动力
。

（文章来源：证券日报）